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欧宝直播在线观看:【上海九方云智能科技有限公司】2022年军工行业板块主线梳理

  原标题:【上海九方云智能科技有限公司】2022年军工行业板块主线年已经过半,A股军工板块在上半年先后经历了估值调整、景气反转和主线切换。眼下,随着一季报影响逐步淡化以及中报预期的缓慢酝酿,国防军工板块可能开启新的运行格局。

  总体上,基于上半年板块的运行表现,并且综合行业基本面趋势,A股国防军工板块在今年军工行业再迎大年的背景下有望继续延续强势表现。板块年内的主线核心大概率在于把握宏观层面上的“一个需求”、中观层次上的“一条主线”和微观视角下的“两个方向”。对此,围绕现代化、智能化、信息化发展的高技术装备赛道有望成为年内行业板块的主要亮点。

  回顾上半年,军工一反多年以来的高景气赛道白马的形象,板块整体明显走弱。就板块走势而言,申万国防军工指数截至端午节前整体较开年回落24.19%;同期上证指数跌幅为12.21%,深成指跌21.73%,沪深300回落17.22%。

  其二,以疫情、通胀为核心内外风险因素持续发酵反复冲击市场风险偏好,市场风格切换背景下科技成长赛道普遍承压。一方面,国内疫情反复冲击市场风险偏好,上海等地的疫情已经直接影响到了国内物流与产业供应链,市场对于实体制造部门能否如期生产交付的担忧情绪快速升温,高成长赛道主线面对直接挑战。

  眼下,经过一季度回调之后,军工板块目前的整体估值已经回到了历史低位。截至端午节前,申万国防军工指数PE(TTM)为54.65倍,处于2014年5月以来大约4.93%分位。主要子领域中,除航海装备指数估值处于2018年以来高位区间,其余子行业指数的动态估值均位于同期相对低位;其中,军工电子的低估值特征尤为明显。

  综合资金持仓表现,板块调整并未改变机构对于国防军工板块的关注。机构数据显示,截至2022Q1,军工板块的公募基金持仓规模为1530.38亿元(环比回下降20.83%),持仓排名较上年同期下降一位;同时,军工持仓比例为5.04%(环比下降0.53个百分点),超配1.85个百分点。

  综合来看,面对我国军事现代化建设将在“十四五”期间继续加速推进的局面,军工行业大概率仍将延续数年高景气增长的预期逐渐被市场认同接受;行业板块的投资性价比优势较为显著。

  放眼全球,周边地缘冲突凸显国防建设重要性,地区局势动荡背景下打铁还要自身硬。目前,俄罗斯于2月24日决定在顿巴斯地区发起的特别军事行动已经蔓延至多个地区;地缘博弈带来的冲突升级风险举世瞩目。回顾本次冲突爆发以来各方在军事行动中的表现足以证明,具备高度信息化水平的现代化装备作战体系将是现代军事冲突的决胜基础;完善优化武器装备结构,实现各军兵种武器协同发展,构建主战装备、信息系统、保障装备相结合的综合装备作战体系将是军事现代化建设坚定的核心方向。

  着眼国内,强国必先强军主线坚定不移,军工是伟大民族复兴的必然要求。数据显示,自2010年以来,除2021年受到疫情等因素影响以外,我国的国防支出一直以高于经济增速的速度稳步增长;新世纪以来的国防建设一直是国家重点投入的方向。根据今年的全国人大会议预算草案,2022年中国军费预算拟达到14,504.5亿元,同比增长7.1%;我国军费预算自2019年以来增速首次突破7%。

  依照我国军事现代化建设规划,国内军工行业发展已经迈入的新的阶段。综合十九大以及《国防白皮书》制定的新时代中国国防和军队建设战略目标,中国军事力量的现代化建设计划将以2020年、2035年和2050年为节点实现“三步走”的战略目标。

  不过,得益于“十三五”期间国内武器装备领域的快速发展,解放军目前已经基本实现了机械化目标,2027年建军百年奋斗目标可能成为我军装备信息化建设的新的重要节点。正因如此,面对2021年以来现代化建军对军工行业提出的新需求,“十四五”期间的装备建设重点已经转向以“机械化、信息化、智能化”(简称“三化”)为核心的体系化装备研发生产。

  然而,仅2022年一季度,公告再融资计划的上市军工企业就已经达到10家。综合上述20家上市公司的主营分布情况,除常规弹药以外,航空航天领域中的新型材料与核心子系统领域是企业再融资的重点方向。

  另一方面,从整个产业供应链来看,民企供给持续增加,军队保障社会化成效明显。自从2016年3月《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》正式将军民融合上升至国家战略以来,国内的相关工作一直围绕着“军转民”与“民参军”两个核心方向持续推进。

  近年来,随着装备招标采购改革逐步落地,我国目前已基本形成了灵活高效、竞争开放、激励创新、规范有序的工作制度;民营军工企业参与装备供应链的规模扩大同样也有力地保证了国内装备产能产出的提升。

  在资本运作方向上,多重因素共振之下,军工行业板块有望在年内迎来改革高潮。首先,顶层政策定调明确,2022年将是国企改革大年。由于国企改三年行动计划在今年迎来收官,历来作为国改重点的军工行业将在2022年迎来混合所有制改革等国改举措加速落地的预期已被市场广泛认可。随着中航电子与中航机电近期公告发布合并事项,军工板块的传统资本运作主线强势回归。

  其次,由于我国国防军工行业的自身独特属性,国内军工整体资产证券化率提升空间一直十分可观。根据机构测算,当前我国核心军工资产证券化率仍只有48%左右;其中,涉及航天与空间防务领域的核心资产证券化率远远低于其他领域。

  最后,国内军工资产整合优化持续推进,2022年有望成为上市平台资产结构优化大年。纵观我国军工行业发展历程,专项领域方向上的优势资源整合是“十三五”以来的产业资产运作重点,中航发集团的剥离成立、“南北船”的合并重组、中核集团的合并重组等都是实例。眼下,随着军工行业层面的资产优化整合告一段落,A股上市平台的资产结构优化正在成为新的着力点。

  开年以来,上市军工平台中公告的重大资产重组与收并购事件已有7件,同时还有多家企业进行资产剥离与注入调整旨在进一步聚焦主营业务的发展。

  在激励制度方向上,包括股权激励在内的多元化激励体制探索同样值得关注。从传统的股权激励方面来看,A股军工板块亦有望在2022年开始迎来新一轮股权激励的高峰。机构统计显示,2021年11月以来,国防军工板块中共有17家企业发布了股权激励计划预案;其中,航空装备与军用电子领域的上市公司占据绝对多数。

  整体来看,军工集团的新型中长期激励管理体系本质上仍需要以国企混合所有制为基础,综合利用多种金融工具提升企业整体的创新生产的主动性与积极性。

  综上所述,国防军工板块总体上的核心思路很可能在于“一个需求、一条主线、两个方向”。其中,“一个需求”指的是,面对年内快速升温的区域地缘冲突风险,加紧做好军事准备的迫切底线需求;“一个方向”则意味着,近年来一直凸显的军工产业链整体产能问题依旧是国防领域亟待解决的一大核心矛盾。

  至于“两个方向”,一方面,随着下游主机单位新增产能逐步达产,扩产需求重点将逐步转向中上游环节,产业延续高景气业绩增长表现的同时,后续景气预期重点可能逐步上移;另一方面,围绕全产业产能提升需求,重点领域/方向上的核心资产运作/改革和核心单位的配套激励有望在年内迎来落地高潮。

  作为“十四五”提出的跨越式武器装备之一,以“20机型”等先进型号为代表的新一代航空装备无疑是当前军事现代化建设的重点发展方向。机构统计显示,综合2021年年报情况,以中航西飞、中航沈飞、洪都航空、航天彩虹等为代表的主机厂营收同比增幅为11.52%,归母净利润同增6.4%;

  此外,上市公司年报还显示,截至2021年底,航空主机厂合同负债与预收款项合集数据同比增长165.05%,而机载分系统环节同比增幅则高达692.12%;换言之,国内航空装备领域在“十四五”首年已经出现了下游需求规模性增长,行业年内大概率延续高景气度的同时,中上游环节的产能提升很可能也仍将是行业年内发力重点。

  其二,面对下游整机主机单位的产能需求提升,中上游核心系统配套环节也将迎来景气扩产浪潮;其中,具备高度需求刚性的航发赛道有望继续脱颖而出。

  相关上市公司业绩数据显示,近年来国内航空发动机领域需求已呈现出明显的内需强于外贸的情况,2021年的航发内贸需求占比超过91%而外贸转包占比仅不及6%;与此同时,随着国内军用大飞机发动机由科研转向批产上量交付,国内航空发动机需求结构也在逐步调整,技术要求更高、盈利空间更大的新型发动机产品已成为航发领域新的成长驱动点。

  在以导弹为代表的智能弹药方向上,国内已经形成了需求上的梯队递进。一方面,由于我国近年来不断加强实战化演练,现有的成熟型号智能弹药/导弹消耗性补充需求随之凸显;随着我国装备费用的稳定增长,智能弹药/导弹作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备,有望保持稳定且持续的需求增长。

  另一方面,综合近年来我国公开展出的装备型号以及相关领域上市公司的业务动向,“十四五”期间国内有望迎来一轮新型号导弹/弹药的批产列装。

  就无人机领域而言,近年来我国军用无人机产业持续保持高速增长态势。机构数据显示,2018年我国军用无人机产业规模达到91.5亿元,同比增长12.41%;市场规模则约为123亿元同比增幅127.78%。同时,机构预计,我国军用无人机市场到2023年将达到350亿元的市场规模,年均复合增长率为23.26%。

  上游环节则涵盖了电子元器件、集成电路、PCB、嵌入式计算机模块、微波器件等,是军事信息化发展的基石。如上文所述,国内军工电子产业目前正直接受益于下游装备生产需求放量,相关上市板块整体呈现出量质齐升的趋势。据机构统计,产业的10大细分领域中,军工电源、红外探测器、特种集成电路是5年复合增前三甲。

  至于“一套体系”,关注的核心则在于天基互联网。自从美国的全球定位系统(GPS)在海湾战争期间大发异彩以来,基于卫星网络甚至卫星星座体系的天基互联网体系一直是军事现代化建设中保证装备信息化能力的重要基础。

  上海九方云智能科技有限公司(简称“九方智投”)成立于1996年8月,是国内首批获得证券投资咨询资格的机构(许可证号:ZX0023),同时也是中国证券业协会会员理事单位。公司一直以培养成熟的投资者队伍为己任,为投资者提供从基础入门到深度策略的全周期金融教育养成体系,并从投资策略、投资风控、智能投顾等多方面为投资者打造一站式证券投资顾问服务。

  20220529-德邦证券-德邦证券国防军工行业周报:国企改革三年行动计划收官之年,军工集团动作频发

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