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欧宝直播在线观看:“渣男”上岸!军工“元宇宙”即将跑出第一股?

  最近,新股赚钱效应持续显现,投资者纷纷“返场”求中签,在打新情绪高涨的氛围下,市场迎来一只特殊赛道的新股,华如科技。

  华如科技(全称“北京华如科技股份有限公司”)成立于2011年,是国内为数极少的以军事仿真为主业的民营企业之一,发行价格52.03元/股,对应市盈率为51.64倍,以发行后总股本计算,公司的发行市值约为55亿。

  从公司股权结构来看,华如科技无控股股东,实际控制人为李杰和韩超。李杰直接持有公司19.6%的股份,韩超直接持有公司18.96%的股份,二人共同作为华如志远、华如筑梦和华如扬帆三个员工持股平台的普通合伙人,间接控制公司21.81%的股份。

  有意思的是,两人年纪相差一大轮,李杰60后、韩超70后,但均有计算机软件的专业背景和从业经历,而韩超主要研究方向属于仿真领域,为日后进入军事仿线年,国家鼓励民间资本进入国防科技工业领域,允许民营企业按有关规定参与承担军工生产和科研任务,彼时军事仿真领域尚处起步阶段,核心技术自主可控是必然趋势,还有较大的成长空间,二人对其发展尤为看好,既是机遇又是使命,便一拍即合成立了华如科技。

  华如科技虽乘上了军工政策的东风,但其上市之路却非一帆风顺,早在2017年就递表深交所,却因自身发展战略、财务资料过期等种种原因中止IPO进程,终于到近日才即将叩开创业板的大门。

  所谓军事仿真,就是利用仿真技术在军事方面进行战局、战略、战术的模拟,你可以叫它军工“元宇宙”,也可以说它是至尊版“吃鸡”,总之,在实践中,对军事作战有着重要的指导作用,也因此被视为现代化战争的“超前智能较量”。

  一直以来,中国在国防支出上长期、固定地投入,当前国际环境变幻莫测,国防建设的重要性被推向了另一个高度,今年中国国防支出比2021年增长了7.1%,时隔两年军费增速又重回“7%时代”,未来也仍将持续稳定投入。

  目前,中国军队处于机械化向信息化转型的过程,军事装备现代化、智能化、自动化不断提高,加上军事斗争的复杂性特点,相应的仿真模拟难度系数增加,对技术需求越来越迫切。

  而由于中国在这方面起步较晚、基础也比较薄弱,放眼大A,还没有真正跑出来的公司,市场规模也相对较小,2020年,中国军用计算机仿真(软件)行业市场规模仅约118.52亿元,占比全国软件和信息技术服务业规模(81616亿元)不到0.2%,但伴随未来国防信息化不断深化,其市场前景十分广阔,规模有望在2027年超过200亿元。

  华如科技以军事仿真为主线,紧贴作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障的仿真需求,开展产品研发和技术服务,公司军品业务收入占比总营收高达90%以上,主要客户为军方单位(包括部队、军事院校及军队研究院所、军队机关单位)和国防工业企业(即十大军工集团及其下属单位)等。

  报告期内,公司实现营收3.2亿元、5.26亿元、6.86亿元,相应的归母净利润为7084万元、9175万元、1.18亿元,尽管营收利润均呈上升趋势,但其综合毛利率却逐年下滑,从2019年到2021年已经跌超10%,盈利水平存在波动主要是因为公司业务结构发生变化,相对不赚钱的商品销售业务收入占比快速提升,拉低了整体毛利率水平。

  从公司的收入构成来看,技术开发是其主要收入来源,也就是给客户定制开发软件等,如军事仿真系统之类的,报告期各期其销售收入占比总营收74.67%、60.53%、63.82%,其次是商品销售,在2021年占比超过20%,公司会根据用户使用需求,采购计算机、服务器等硬件设备转手打包卖给客户。

  除了硬件设备的采购外,技术服务费也是公司业务的一大原材料成本,该采购额从2019年的2673万元增至2021年的8747万元。虽然项目主体还是由华如科技自行研发完成,但考虑到细分领域的技术专长及执行成本等因素,公司还是通过外协方式向供应商采购部分模块开发服务。

  值得一提的是,公司生产经营过程中,会涉及使用到不少基础工具软件和运行环境软件(包括代码编辑器、数据库、操作系统等等),在国际形势日益紧张的格局下,供应商的开发工作有可能会受限于国外技术封锁,上游生产短时间内会因此陷入困境,例如3月份美国UI设计软件figma的断供。总之,如果相关软件遭到封禁,会导致产生进一步的研发投入,相应成本也会随之上涨,对公司既有经营造成不利影响。

  而为摆脱对外部技术的过度依赖,华如科技在研发投入上也没少花钱,报告期内,研发费用逐年递增,分别为7121万元、1.01亿元和1.35亿元,费用率占比均保持在20%左右,基本处于同行业平均水平,截至2021年底,公司研发人员和技术人员合计956人,占比员工总人数达到77.98%。

  由于客户多为军队和国防单位,公司上半年主要进行项目规划及预算审批,验收和交付多集中在下半年尤其是第四季度。报告期内,

  因此,如果项目出现交付延迟等情况,将对公司全年业绩产生较大影响。与此同时,客户的特殊性使华如科技的应收账款问题成了“老大难”,不仅余额较大,且回款比例较低。报告期各期末,公司应收账款账面价值占当期营收比重均在80%左右或以上,且1年以上账龄应收账款金额占比保持在30%以上。

  虽公司解释道,军方单位信誉较好、偿付能力较高、出现坏账的可能性低,但报告期各期末的回款情况却显示,客户回款节奏慢、比例低,导致公司现金流情况不容乐观,出现较大波动,2019年甚至为负。

  不难看出,公司面临一定资金压力,不过随着军改逐步落地,回款情况或有所好转,公司顺利上市后,现金流压力一定程度上也将得到改善。

  受益于行业的稀缺性和景气度,华如科技具有一定先发优势,不过公司的基本面比较一般且财务方面存在不少硬伤,竞争优势能否持续还有待商榷。未来公司有意拓展民用市场,对其营运能力和盈利能力要求较高,资金吃紧将很难实现规模扩张。

  估值方面,华如科技对应的市盈率51.64倍,高于软件和信息服务行业平均水平42.13倍,但与军工板块市盈率51.54倍估值相比,则基本处于同一水平,而从公司发行市值来看,55亿并不算大,市场或将给予一定想象空间。

  年初以来,军工板块持续回调,直至4月份止跌企稳迎来一波反弹行情,尽管近期开始震荡盘整,但从趋势上来看,未来还有一定的估值修复空间。军工概念股上市往往容易伴随炒作,叠加公司有“元宇宙”概念的加持,尤其最近新股市场表现回暖,华如科技上市首日大概率会有部分溢价。

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